近期食糖价格以震荡为主。假期前食糖抛储对市场形成了短暂的冲击。休市期间外盘原糖的相对强势使得节后郑糖一度高开在线股票杠杆平台，但随着新榨季甜菜糖开始供应市场、南方甘蔗糖厂降价去陈糖库存，国内糖价出现回落。

　　回顾2023年，随着防疫政策调整，白糖消费预期逐步改善，同时国内外减产预期升温，食糖价格逐步走强。5月，随着巴西进入压榨高峰，甘蔗压榨进度偏高使得原糖走弱并带动国内糖价出现下跌。7月之后国内外库存偏低、印度出口政策发生变化（新榨季大概率限制食糖出口）使得糖价再度走强。“从宏观角度而言，当前美联储虽然仍然处于加息周期中，但边际上的影响逐渐下降。巴西雷亚尔维持强势也对国际糖价有利。”申银万国期货白糖高级分析师徐盛说。

　　中信建投期货首席分析师田亚雄告诉记者，假期外盘糖价表现相对坚挺，10月合约到期交割，交割数量创下历史新高。通常情况下，巨量的交割意味着当前供应相对充足或现货市场流通情况不佳，卖方积极选择通过盘面抛售，本次交割尽管数量偏高但是成交价格高企。一方面是市场的心态和预期发生了转变，印度不出口的预期强烈，贸易流面临进一步紧张的可能性；另一方面在全球白糖供应紧张的背景下，原白价差仍给出较丰厚的加工利润。另外，巨量交割和降雨引发巴西港口拥堵，根据船报数据，截至10月5日当周，巴西港口待运量环比增加167万吨至568万吨，食糖主要出口港口桑托斯港口的等待天数上升至30天，意味着发运至我国的船期或被推迟。在国际多头情绪相对高涨的情况下，若接下来港口拥堵看不到缓解的迹象，不排除在短期持续成为交易的热点。

　　据悉，巴西甘蔗处于压榨后期，目前的食糖增产基本被市场所消化。2023/2024榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49308.7万吨，较去年同期的43163.1万吨增加了6145.6万吨，同比增幅达14.24%；累计产糖量为3261.5万吨，较去年同期的2635.3万吨增加了626.2万吨，同比增幅达23.77%。

　　“由于印度和泰国预期产量下滑，巴西的增量被抵消。因此，目前的全球食糖供应依然相对紧张。长期而言，随着食糖价格相对大豆、玉米、棉花等争地作物偏高，种植收益的上升将激励农民增加糖料的种植，未来食糖供应紧张的态势有望得到周期性的缓解。”徐盛说。

　　国内方面，记者注意到，当前的工业库存供应偏低，根据中国糖业协会的最新数据，2022/2023榨季全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。截至2023年9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。结转库存44万吨，同比减少45万吨。除此之外，进口供应近期有所增加，海关总署公布的数据显示，8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%。1—8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。2022/2023榨季截至8月累计进口食糖334.97万吨，同比减少120.75万吨，降幅26.5%。

　　根据有关的船报信息，未来几个月中国的食糖进口量有所增加，在某种程度上将缓解供应紧张的压力。但考虑到目前海外的糖价水平，未来这些进口糖能否低价供应市场，是非常值得关注的。“对于新榨季而言，目前国内预期产量将有所恢复，但能否恢复到1000万吨的水平仍然需要观察。特别是在厄尔尼诺事件背景下，需要跟踪大规模开榨后的天气情况。”徐盛说。

　　在田亚雄看来，后期市场最大的矛盾点在内外价差如何收敛。进口利润倒挂的问题延续了近3年，这是长期做多郑糖的主要逻辑，但是入场的时间点需要满足两个条件：一是内外价差能够维持，即原糖看不到向下的驱动。从贸易流的角度来看，今年四季度至明年一季度印度和泰国是全球食糖的重要来源，但是两个国家降雨均偏少，进而导致新季产量和出口的减少。印度在大选的背景下，无论产量多寡，到明年一季度结束都不太有可能出口，原糖具备创新高的动力。二是目前由于储备投放和新糖集中上市的问题，四季度市场不缺糖。在国际糖价居高不下的背景下，我国正常进口变得艰难，政策性调整预计将会更加频繁。

　　对于后市价格，田亚雄看来，内外盘糖价长期呈现正相关，预计出现外强内弱的走势，四季度单边做多郑糖的空间相对有限，但6800元/吨的配额内进口成本仍是具有性价比的买点。考虑到长线内外价差仍有修复的需求，因此可以将更多的头寸放置在远月合约2403合约和2405合约上。

　　徐盛认为在线股票杠杆平台，对于四季度，当前北半球的食糖库存属于绝对低点，而目前国内盘面价格已经达到了配额内进口的成本，这在历史上也是非常少见的。同时，宏观层面，国内的经济增长以及宽松的货币政策也将有利于国内糖价，投资者可以继续逢低买入。等到未来价格上涨至新位置后，投资者可以考虑长期做空。